中信证券研报合计，经过10月初的商场高波动后，电子行业再行聚焦到基本面，沿着事迹有相沿、板块有成长的标的，赓续看好电子板块“短期赓续复苏+中持久端侧AI放量+国产替代合手续”的基本面改善逻辑。中信证券提议，从矜重性角度赓续围绕AI改变（端侧果链+云表英伟达链）干线布局；从内需及回转角度关快慰卓耗尽电子以及安防、通用元器件等标的。此外半导体国产自强趋势仍然明确，提议重心关心并购整合趋势带来的发展机遇。但也教导关心四季度可能出现的地缘政事变化和政策波动会对板块容颜和估值的扰动。

　　电子｜攻守兼备，聚焦AI改变、内需复苏、国产自强

　　经过10月初的商场高波动后，行业再行聚焦到基本面，沿着事迹有相沿、板块有成长的标的，咱们赓续看好电子板块“短期赓续复苏+中持久端侧AI放量+国产替代合手续”的基本面改善逻辑。咱们提议，从矜重性角度赓续围绕AI改变（端侧果链+云表英伟达链）干线布局；从内需及回转角度关快慰卓耗尽电子以及安防、通用元器件等标的。此外半导体国产自强趋势仍然明确，提议重心关心并购整合趋势带来的发展机遇。但咱们也教导关心四季度可能出现的地缘政事变化和政策波动会对板块容颜和估值的扰动。

　　▍投资干线1：拥抱AI改变

　　1）端侧AI：一年维度，咱们最看好苹果对AI功能的软硬件整合，四季度重心跟踪AI功能推送（说明彭博社，苹果公司打算10月底更新iOS 18.1并在北好意思商场推送，后续缓缓整合ChatGPT和Siri并加多地区遮盖面等），新机销量反应与下一代居品NPI变化对产业链的催化。此外来岁一季度SE发布有望助力果链“淡季不淡”。

　　2）云表AI：说明DIGITIMES，跟着英伟达B系列在四季度进入坐蓐周期，现在照旧供需两旺，咱们合计公共AI算力限制插足仍处在可合手续上行通谈，咱们赓续看好芯片、AI就业器及配套要领，包括PCB、存储、集结开拓、散热液冷等将迎来发展机遇。

　　▍投资干线2：内需复苏预期

　　从经济复苏预期及内需扩大角度，基于政策向微不雅传导的逻辑，咱们看好面向国内耗尽商场的安卓手机产业链迎来成长契机，并提议关快慰防、通用元器件等细分板块的顺周期受益逻辑。

　　1）安卓阵营：旗舰手机近日迎来密集新机发布，并有望在“双11”等耗尽刺激下拉动季节性备货需求。中期维度看，咱们看好安卓手机产业链围绕三个标的受益：光学元件规格升级，折叠屏款式改变以及AI功能先下手为强。

　　2）顺周期复苏逻辑下，咱们提议关快慰防、被迫、覆铜板等细分板块龙头的受益契机。

　　▍投资干线3：国产自强与安全底座

　　近况维度看，外部驱散不停加码，倒逼国产化加快，先进芯片制造策略地位权贵，国产半导体全产业链要领的自强策略标的持久明确。半年维度看，重心关心国内先进存储和逻辑厂商扩产需求落地、国内先进封装时刻冲破以及集成电路和信创政策对板块信心的拉动。一年以上维度看，重心关心先进制造、先进封装、半导体开拓及高端芯片等“卡脖子”要领的国产替代，此外喜爱半导体板块的收并购。

　　1）开拓端：景气度合座较好，受益于国内晶圆厂持久扩产合手续，以及先进芯片需求的高阶开动。

　　2）联想端：高端芯片国产化率仍较低，但计较关系、CIS、内存接口、模拟射频芯片等正加快齐备国产替代。

　　3）制造/封测：均处于进修制程景气度回升经由中，稼动率进步+ASP建筑；先进制程合座加快追逐，先进存储更快、先进逻辑合手续冲破；此外Chiplet+HBM带动先进封装需求快速进步。

　　4）政策与信创鼓吹：近期看，重心关心集成电路大基金三期的投资落地及行业信创需求的落地。

　　▍投资干线4：关心产业并购期间驾临

　　老本商场并购整合海浪驾临，电子板块多细分赛谈正积极鼓吹，咱们看好并购整合趋势为电子板块多细分赛谈带来的发展机遇。国内半导体产业在本轮并购整合趋势下有望推动行业神态向头部积攒，缓缓扫尾“战国期间”。其他限制的龙头厂商也有望通过并购整合进一步完成平台化布局。部分资金充裕、运营驱散高的中小玩家也有望通过并购整合齐备转型升级。

　　▍风险身分：

　　公共宏不雅经济低迷；国外政事环境变化和贸易摩擦加重；下流需求不足预期；AI改变不足预期；AI贸易化程度不足预期；安卓产业链改变不足预期；MR销量不足预期；国产替代进程不足预期；国内晶圆厂扩产不足预期；先进制程时刻发展不足预期；下流厂商竞争加重；通胀导致的原材料加价风险；制裁加码；汇率波动；时刻迭代不足预期等。

　　▍投资策略：

　　咱们提议投资者重心关心：

　　拥抱AI改变：1）端侧AI；2）云表AI。

　　内需复苏预期：1）安卓/耗尽电子；2）视觉物联/数字化；3）通用元器件。

　　国产自强与安全底座：1）开拓/零部件；2）IC联想；3）晶圆制造；4）先进封测。

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